현대제철, 4분기 이후 이익 성장에 주목

▶ 결론 : 주가 조정은 매수 기회
- 적극매수 의견과 목표주가 16만 5천원 유지함.
- 4분기 이익 증가, 2고로 화입(11월 23일)이 주가 상승 모멘텀. 최근 주가 조정으로 밸류에이션 매력 재부각.
- Positive point : 이익 성장성, 밸류에이션(2011년).

▶ 투자포인트 : 이익 성장성과 밸류에이션 매력 부각
- 3분기 바닥으로 4분기 실적 회복 : 4분기에는 고로부문에서 3분기와 비슷한 이익을 실현하는 가운데 봉형강의 수익성이 향상되어 영업이익이 3분기 대비 약 1천억원 증가할 전망.
- 2011년 이익 성장 : 2고로와 C열연의 가동으로 2011년에는 고정비 부담이 완화되고 가격이 비싼 구매 slab 대체하여 열연의 영업이익률 향상될 전망. 2011년 2분기에 이익 성장 가시화 예상.
- 2고로 화입은 주가 상승 모멘텀 : 11월 23일, 2고로 화입(火入)은 당진제철소 일관화의 완성으로 영업실적 향상의 계기가 됨.

▶ 영업실적 : 4분기 실적 향상. 2011년 이익 성장 주목
- 4분기 실적, 봉형강 개선이 이익 증가의 원동력 : 최근 제강사와 건설사간의 마찰에도 불구하고 4분기 봉형강 가격 약 5만원 가량 상승 가능할 전망. 4분기 영업이익 추정치 약 3,000억원 유지.
- 2011년 이익 성장 : 고로 열연 영업마진 약 15%, 봉형강 영업마진 6~7% 달성 가능. 2011년 영업이익 1.56조원으로 증가 추정.

▶ 기타 이슈 : 3고로 건설
- 철강 시황의 약화로 3고로 건설에 대한 평가가 엇갈리는 상황. 3고로 건설 발표로 주가 하락 시에는 적극적인 매수 전략이 유효할 것으로 판단.