[LME] 재고증가가 아닌 재고비축?

* 전일 동향
  대부분 메탈 다시 하락. 연이은 상승을 기대했지만, 불안한 주변 상황은 여전히 상승의 발목을 잡는 듯. 일단, 이번에도 유로존이 문제. 독 경제지표 부진과 스페인발 우려가 유로대비 달러를 강세전환 시킴. 또한, 지난주에 증가한 중 SHFE 전기동 재고량도 악재로 작용.
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  獨, 소매판매 예상밖 감소. 독일 1월 소매판매는 전월대비 1.6% 감소. 예상치 0.5% 증가를 하회. 이는 유가상승 등에 기인한 듯. 한편, 시장참여자들은 유가상승에 대한 우려가 소비를 위축시키고 있다고 느끼는 반면, 유럽 부채위기에 대하여는 시장은 긍정적으로 전망하고 있음.
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  스페인, 재정적자비율 억제목표치 완화. 스페인은 GDP대비 재정적자비율 억제목표치를 4.4%에서 5.8%로 완화함. 경기침체 심화로 재정적자 확대가 불가피하기 때문인 듯. 목표치 변경에 대해 각 주 대표들과 아직 얘기하지 않았으며, 이는 스페인 정부 주권에 속하는 조치로, 4월에 열리는 EU 집행위원회에 통보될 듯. 당초 4.4%의 재정적자비율 억제목표치는 스페인 경제가 올해 2.3% 성장한다는 전제하에 내놓은 것이나, 지난 2일 정부의 올해 성장전망치가 -1.7%로 조정되며 기대했던 세수달성이 어려워지면서 재정적자 확대가 불가피하기 때문인 듯. 한편, Fitch사도 지난 1일 스페인의 올해 4.4% 재정적자 억제목표치가 비현실적이라고 분석함.

* 전기동
  LME(3M) 전기동 가격 전일대비 0.57% 하락한 $8,580. 창고재고량은 전일보다 3,250톤 감소한 289,000톤. Cancelled warrants는 99,150톤.

* 알루미늄
 美, 타이트한 알루미늄 현물시장. 미국 알루미늄 프리미엄은 지난 2월 22일 파운드당 8.25센트를 나타냈으나, 3월 2일 8.35센트로 상승. 연초대비 7.74% 상승한 것. 이는 일부 미국 알루미늄 시장 관계자들은 알루미늄 수요회복이 나타나고 있는 가운데, 공급자들이 알루미늄 현물판매를 꺼려하고 있기 때문인 듯. 한편, 지난주 알루미늄 가격이 톤당 2,300달러를 상회한 가운데, 알루미늄 수요가 둔화될 수 있다는 시각도 제기되고 있는 상황.

* 금일 전망
재고증가가 아닌 재고비축?
  역시 상승흐름은 이어지지 않았다. 전기동 또 하락했기 때문이다. 일단, 유로존이 안좋았다. 물론, 그동안 골칫거리였던 그리스는 아니다. 이번에는 스페인과 독일이 문제였다. 물론, 이들 국가들은 그리스처럼 계속 신경쓸 재료는 아니기 때문에 크게 염려할 필요는 없을 것 같다.

  반면, 눈에 띄는 악재가 있다. 바로 상해 전기동 재고량이 다시 증가한 점이다. 2주전 감소로 연이은 감소를 기대했지만, 기대는 오히려 실망감만 더해준 것 같다. 중국 상해거래소 전기동 재고는 이전대비 더 증가해 역대 최고치를 경신했다(그림 1). 지난주 발표된 상해기화교역소(SHFE) 전기동 재고량은 221,487톤이다.

[그림 1] 역대 최고로 증가한 상해 전기동 재고량

  물론, 이전에도 몇 차례 언급했듯이 계절적인 수급요인으로 인해 중국내 전기동 재고는 3월이 지나야 감소하기 때문에 지금의 재고증가는 이해할 수는 있다. 하지만, 그렇다고 해도 지금의 재고수준은 너무 부담스럽다. 말그대로 역대 최고수준이기 때문이다. 이로 인해 향후 재고감소 속도가 실망스럽다면, 한 차례 큰 가격변동이 예상된다.

  결국, 또 중국이다. 앞으로 중국의 움직임이 전기동 가격 향방에 결정적인 역할을 할 것으로 본다. 바로 중국의 양회(兩會)가 코 앞으로 다가왔기 때문이다. 일단, 이번 회의에 대한 기대가 크다. 중국내 정권교체를 앞다고 경기안정을 최우선으로 할 것으로 예상되기 때문이다. 시장은 소비부양과 부동산 규제완화 등을 시행할 것으로 기대하고 있다. 또한, 양회 후에 추가 지준율 인하를 예상하고 있기 때문이다. 이전 시황에서도 언급했듯이 중국의 부동산 규제완화는 전기동 수요에 매우 직접적인 영향을 미친다. 예상대로 중국의 추가 경기부양 정책이 있다면 전기동은 하락보단 추가 상승을 기대할 수 있다.

  한편, 현재 중국내 재고증가의 원인을 다른 측면에서 고려해 보았다. 과거대비 너무 많이 증가한 재고에는 분명 이유가 있을 것으로 보기 때문이다. 일단, 지난 2일 LME 전기동 출하예정물량(99,150톤)이 전고점(97,150톤)을 넘어선 점을 주목할 필요가 있다. 이는 전체 재고량의 34.31%이다. 물론, 이 물량 대부분이미국내 창고이다.

  수요가 제한적인 상황에서 미국내 창고에서 출하된 전기동 재고가 어디론가 흘러 들어가고 있다는 것인데, 저자는 이 중 일부분이 중국으로 들어가고 있다고 생각한다. 그런데 중국은 자국내 재고가 풍부함에도 불구, 왜 추가 수입을 하는 것일가? 향후 수요증가가 예상되어서? 물론, 맞는 말이다. 하지만, 그 점을 고려한도고 해도 그 양이 너무 많다. 저자는 그 이유를 향후 전기동 공급차질 가능성에서 찾고자 한다.

  우선, 인도네시아가 오는 6월부터 광물 수출 금지를 고려하고 있다는 점이다. 이는 향후 전기동 공급이 직접적인 영향을 줄 것으로 본다. 거기에 칠레, 페루, 잠비아 등의 국가들은 광산관련 기업들의 세금을 올리는 방안을 검토하고 있다는 점이다. 이는 전기동 생산차질 및 가격인상, 추가 광산개발을 제한할 것으로 본다. 때문에 지금의 재고 증가가 중국의 재고비축일 가능성에 주목해야 할 것 같다.

 예상레인지: $8,156~8,746.