[LME] 가격과 재고의 엇갈린 행보

* 전일 동향
  메탈 또 일제히 하락. 특히, 전기동 등을 비롯한 일부 메탈들은 급락함. 때문에 추가 하락 가능성만 더욱 커짐. 일단, 전일 하락의 원인은 그리스 였음. 그리스와 민간채권단간의 국채교환 협상에 대한 우려가 심화되었기 때문인 듯. 거기에 지난 4분기 유로존이 마이너스 성장을 한 점도 악재로 작용한 듯.
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  그리스, 민간채권단과의 국채교환 문제. 그리스 정부가 민간채권단과의 국채교환 참여율이 75~80%를 넘을 것으로 난관하는 가운데 현재 참여율은 20%을 기록하고 있음. 물론, 목표치인 90%에 미달시 집단행동조항(CACs)을 적용할 예정. CACs는 채권단의 참여가 전체의 2/3 상회시 발동 가능.
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  유로존, 작년 4분기 GDP 마이너스 성장. 유로존 4분기 GDP(수정치)는 전분기대비 -0.3% 성장. 4분기 수출은 전분기대비 0.4% 감소, 투자는 0.7% 감소, 2009년이래 최대 감소. 한편, EU 경제통화담당 집행위원은 유로존은 완만한 경기침체(mild recession)와 안정화 신호가 공존한다고 언급. 이는 우리의 집단적 노력으로 수개월내에 회복세로 반등할 것을 확신한다고 언급.

* 전기동
LME(3M) 전기동 가격 전일대비 2.53% 하락한 $8,289.5. 창고재고량은 전일보다 2,250톤 감소한 283,575톤. Cancelled warrants는 95,025톤.
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* 알루미늄
 Rio Tinto사, 영국 Lynemouth 알루미늄 제련소 3월말 가동 중단. 지난해 11월 Lynemouth 알루미늄 제련소를 높은 에너지 비용을 이유로 폐쇄할 것이라고 언급한 바 있음. 한편, Rio Tinto사는 호주, 뉴질랜드, 프랑스, 독일, 미국 및 영국의 알루미늄 생산시설 매각계획을 진행하는 등, 알루미늄 사업부문 정리를 구체화하고 있는 상황. Lynemouth 제련소의 생산능력은 연간 175,000톤이며, 생산된 알루미늄은 주로 독일로 수출.
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  Alcoa社, 미국 대번포트에 30,000만 달러 투자. Alcoa社는 이번 투자로 이 지역에 생산된 재료들의 운송 효율을 높이는 전처리 과정을 포함해, 신규 열처리 라인과 기타 마감 시설을 확충. 이번 투자 배경에는 2025년까지 자동차 알루미늄 부품이 두 배 성장한다는 Ducker Worldwide LLC의 연구 결과에 따른 것.
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* 금일 전망

양운 지지받고 상승 전환?
  이번엔 급락이다. 이로 인해 전일 언급했던 일목균형표상의 기준선도 무너졌다. 그래도 구름대가 지지선으로 작용하며 추가하락을 제한해 그나마 다행인 것 같다(그림 1).

[그림 1] 일목균형표상 양운 구름대가 강한 지지선으로 작용하는 모습

  물론, 그 밖에도 그동안 지지선으로 작용했던 주간 60 이평선($8,155)도 여전히 강하게 작용하고 있다는 점을 고려한다면, 연이은 급락 가능성은 낮게 본다.

  문제는 그리스와 민간채권단과의 협상 마감시한까지 이런 불확실성이 전기동 가격을 계속 흔들수 있다는 것이다. 알다시피, 국채교환이 실패하면 그리스는 EU/IMF 등의 공적 영역에서도 구제금융을 거절 당할 것이고, 이는 채권자들에게 더욱 심각한 상황을 초래할 것이다(현재 발행된 그리스 국채의 대부분인 그리스법에 따라 발행된 국채(86%)의 마감시한은 3월8일, 나머지 국제법에 따라 발행된 그리스 국채(14%)의 마감시한은 4월11일임). 결국, 오늘 내일만 버틴다면 다시 상승을 기대할 수 있을 것 같다.

  한편, 그리스 정부는 민간채권단에게 전체 채권 중 53.5%를 탕감하고, 나머지는 30년만기 그리스 국채와 EFSF 채권 등으로 교환하자고 요청한 상황이다. 이는 전체 3,500억유로의 국채 중 민간채권단이 보유하고 있는 2,060억유로에서 1,070억유로를 ‘헤어컷’하자는 얘기이다.

가격과 재고의 엇갈린 행보
  단순히 생각할 때 재고가 줄면 가격이 오르는게 정상이다. 재고감소는 수요증가로 연결되며 가격상승을 지지하기 때문이다.

  하지만, 지금은 불확실한 주변 상황으로 인해 이 말이 안통하는 것 같다. 재고감소는 꾸준히 지속되고 있지만 가격은 하락과 상승을 반복하며 횡보하고 있기 때문이다. 다만, 분명한 건 불확실한 주변 상황이 안정되면 재고관련 호재는 다시 반영될 것으로 본다. 그렇다면 지금의 전기동 재고 감소의 이유는 무엇일가? 이전에도 몇 차례 언급했듯이 크게 세가지로 나눨 수 있다. 첫째가 중국의 물량확보, 두번째가 창고 수수료 인상을 대비한 창고 이전, 마지막으로 실물 전기동 ETF를 위한 물량확보였다.

  이 중 첫번째는 최근 중국내 증가추세로 인해 확인할 수 있었지만, 나머지 두가지 여전히 가능성으로만 여겨졌다. 하지만, 최근 구리 현물 ETF(Exchange Traded Fund)의 전기동 보유량이 급증한 결과를 통해 세번째도 사실임을 확인하였다.

  지난 2010년 12월 세계 최초 구리현물 ETF을 출시했던 ETF Securities社의 구리 현물 보유량이 올해 2월 들어 급증하는 모습을 보이고 있기 때문이다(그림 2).

[그림 2] 급증한 ETF Securities社의 구리 현물 보유량(단위:톤)

  또한, 이런 추세는 당분간 지속될 것으로 본다. 이는 향후 출하예정물량을 나타내는 Cancelled warrants가 전체 재고량의 33.51%인 95,025톤을 나타내고 있기 때문이다.

예상레인지: $8,155~8,726.