17일 비철금속 일일시황 [현대선물]

5월 바닥만 확인하다 끝날까?

  불안불안 하다. 아직 우려할 수준은 아니지만, 계속 지금 수준을 유지할 수 있을지는 의문이다. 전일 전기동이 크게 하락한건 아니지만. 추세가 계속 아래 쪽에서 벗어나지 못하는 모습을 보이고 있어, 여전히 추가 하락 가능성에 노출되어 있다. 17일 전기동 가격은 전일대비 0.31% 하락한 $4640을 기록했다.

  반전에 카드가 없다. 현재 가장 큰 문제는 지금의 상황을 돌릴 반전의 카드가 없다는 것이다. 가장 큰 변수인 중국의 상황이 녹록지 않기 때문이다. 최근 발표된 경제지표를 보면 알 수 있듯이 중국의 경기 상황은 예상보다 부진한 상황이다. 하지만, 더 큰 문제는 지금의 상황에서 벗어날 카드가 없다는 것이다.

  이는 중국 정부가 새로운 부양책 사용을 꺼려하기 때문이다. 이미 많은 곳에서 부실 대출에 따른 우려가 심화되는 상황. 당국도 새로운 경기 부양조치보다는 구조조정에 더 신경쓰고 있는 것 같다. 물론, 시장은 여전히 투기적 세력들에 의해 움직이고 있다. 하지만, 투기적 세력들은 가격의 상승하락 보다는 일정 수준 이상의 변동성을 가지는 것을 더 좋아한다. 그런 관점에서 주목해야 할 부분이 있다. 과거대비 크게 감소한 ‘LME 거래량’이다. 올해 거래량은 지난 08년 금융위기 최저 수준을 기록할 것 예상되고 있다.

  쉽게 말해, 거래가 줄고 있다는 것이다. 이는 증가한 거래비용과 어려워진 신용융자 등이 직간접적으로 작용한 가운데, SHFE와 CME로 거래량 유출도 무시할 수 없는 수준이라는게 시장의 생각이다. 물론, 가장 큰 문제는 가격이다. 너무 많이 하락한 가격으로 인해 실수요자들의 헤징 수요가 크게 감소했다는 것이다. 결국, 시장에 남아 있는 투기적 세력들의 영향력이 갈수록 커지는 것 같다.

  5월 바닥만 확인하다 끝날까? 앞서 언급한 것처럼 현재 전기동을 움직이고 있는건 투기적 세력들이다. 투기적 세력들의 포지션 변화가 직접적으로 가격의 상승과 하락을 이끈다고 본다. 실제 지난 2주 동안 투기적 세력의 움직임을 보면 지금의 가격변화와 움직임을 같이 하고 있다는 것을 알 수 있다. 상대적으로 같은 기간 실수요 업체들은 투기적 세력들과 반대의 포지션을 취한 것을 알 수 있다.

  이는 ‘가격과 투기적 비율(Money Manager/Open Interest)’의 움직임 추이를 통해서도 확인할 수 있다. 아래 그림 3에서 보듯이 가격의 움직임과 투기적 비율의 방향성이 거의 일치함을 알 수 있다. 물론, 어느 정도의 차이가 발생하지만. 이는 가격이 항상 투기적 세력에 의해서 움직이고 있는건 아니라는 것을 반증하는 것으로 본다.

  중요한건 최근 투기적 세력들의 움직임이 한쪽으로 계속 쏠리지 않는다는 것이다. 지난 시황에서 언급한 것처럼 대내외적인 상황은 이전이나 지금이나 크게 달라지지 않았다. 달라진건 투기적 세력들의 포지션이다. 위 그림 2, 3에서 보듯이 ‘Money Manager’와 ‘MCU3(전기동 3개월물)’의 추이가 유사한 것도 이를 증명한다. 결국, 투기적 세력들의 포지션이 전저점 앞에서 다시 방향을 바꾼다면, 지금의 하락세가 지속될 가능성은 제한적이라고 본다.

  5월 들어 하락세를 지속하고 있지만, 적정 수준에서 바닥을 다지고 상승할 것 같다. 지금 시점에서 보면 가격은 1차 지지선($4580)에서 반등할 가능성이 크다. 밀리더라도 2차 지지선($4491)까지는 위에서 멈춰야 한다고 본다. 더 밀리면 추세가 아래쪽으로 심화될 수 있기 때문이다.