SK증권 이원재 애널리스트

  □ 투자의견 적극매수, 목표주가 7,900 원 유지
동양강철에 대해 투자의견 적극매수, 목표주가 7,900 원을 유지하며, 2011 년 철강금속업종 중소형 최선호주로 제시한다.

삼성전자의 재고조정 및 LCD/LED TV 소재판매 부진에 따른 4 분기 실적우려, CB 전환물량 부담, 12 월 브라질 고속철 우선협상대상자발표 연기에 따른 실망매물 출회로 주가는 11 월부터 조정국면이 이어졌으나, 1 월 들어 주가의 악재요인이 해소되며 재상승 국면에 진입하였다.
목표주가는 MSCI KOREA 12 개월 Forward 평균 PER 10.1 배에 고성장세를 감안해 프리미엄 20%를 부여한 수준이다.

매출성장률을 보면 2010 년 68.8%에서 2011 년에도 49.8%를 기록할 것으로 보여 프리미엄 부여가 타당하다는 판단이다. EPS 성장률은 2010 년 264%에서 2011 년 165%를 기록할 전망이다. 현주가 수준은 2011 년 추정실적대비 PER 8.5 배로 목표주가와의 괴리율은 41.6%이다.

  □ 4 분기 실적감소는 IT 재고조정에 따른 일시적 요인으로 주가에 기반영
4 분기 매출액은 716 억원으로 QoQ 8.8% 감소하고, 영업이익은 68 억원으로 QoQ 25.8% 감소한 것으로 추정된다.

동사의 주력 캐쉬카우인 고부가 LCD/LED TV 용 소재(Top 샤시, LED Edge Bar)매출이 삼성전자의 재고조정으로 QoQ 31.3% 감소한 영향이 컸을 것으로 보인다.

LCD/LED TV 소재매출액은 3 분기 431 억원에서 4 분기에 296 억원으로 감소하였으나, 1 월부터 재고조정이 일단락되며 회복세를 보일 전망이다. 영업이익률은 고부가 LCD/LED 소재매출 감소로 QoQ 2.2%pt 하락한 9.4%로 추정된다. 세전이익은 42 억원으로 영업외수지에서 이자비용 약 20 억원이 계상될 전망이다.

  □ 2011 년 매출성장률 49.8%, EPS 성장률 164.6% 전망: 국내외 LCD TV 소재매출 급증 전망
2011 년 매출액은 4,053 억원으로 49.8% 증가하고, 영업이익은 453 억원으로 56.6% 증가할 전망이다. 고부가 TV 소재 매출증가로 영업이익률은 0.5%pt 상승하는 11.2%로 전망된다.

디스플레이서치에 따르면 올해 전세계 LED TV 출하량은 1 억대 내외로 3 배 수준 증가하나, 업계에 따르면 LED 모듈이 기존 상하좌우 4 개에서 상하 2 개 또는 1 개로 적용되면서 LED 사용량은 감소할 것으로 전망된다.

LED 적용모듈 감소 및 공급업체 다원화에도 불구하고, 삼성전자향 TV 소재매출이 1 월 이후 증가세로 전망되는데다 지난 해 말부터 일본 TV 업체로도 TV 내외장재 납품이 가시화되면서 연간 약 800 억원의 매출이 증가할 것으로 보여 LCD/LED TV소재 매출은 2011 년에도 지속적인 성장세가 전망된다.