NH 김미현 애널리스트

▶철강 업황 개선에 대한 기대로 주가가 상승할 시기
  현물 시장에서의 철강 제품 가격과 원재료 가격 스프레드가 2009년 이후 가장 높은 수준에서 유지되고 있는 가운데, 2분기 POSCO의 제품 가격 인상으로 국내 철강사들의 2분기 이익 개선에 대한 기대도 높아지고 있는 상황.

  2분기에 철강주 주가는 하반기 철강 가격 상승을 반영해 시장 대비 초과 상승할 전망이며 주가 강세는 2012년 철강 업황 개선에 대한 기대가 반영되는 2011년 하반기까지 지속될 전망. 철강 업종에 대한 투자의견 비중 확대를 유지하며 투자 유망 종목으로 POSCO와 현대제철을 제시

▶POSCO: 1위다운 모습을 보여줄 차례
  POSCO의 1분기 매출액은 8조 6,977억원이 예상되고 영업이익은 9,857억원으로 당사 기존 전망 및 시장 기대치를 하회할 전망. 2분기에는 전분기대비 평균 8% 상승한 원재료가 투입되는 반면 제품 가격은 15% 이상 인상할 전망이어서 제품 가격과 원재료 가격 스프레드가 확대될 전망.

  POSCO의 목표주가는 기존 584,000원에서 630,000원으로 상향 조정함. 목표주가 630,000원은 4Q Forward EPS(11.2Q~12.1Q) 55,688원에 시장의 12개월 Forward P/E에 12.4%의 프리미엄(해외 철강사들의 시장 대비 평균 할증률)을 부여한 P/E 11.24배를 적용함.

▶현대제철: 걱정은 접어두고 밝아질 미래를 보자
  현대제철의 1분기 매출액은 3조 2,479억원, 영업이익은 3,145억원이 예상됨. 1분기 영업이익이 당사 기존 예상과 시장 기대치를 하회할 전망인데, 이는 건설사들과의 가격 협상이 지연되면서 제품 출하가 일시적으로 중단되어 전기로 부문의 제품 판매량이 기존 예상을 8.7% 하회할 전망이기 때문.

  반면 2분기 이후는 계절적 성수기에 따른 제품 출하량 증가, 판재류 제품 가격 인상으로 큰 폭의 이익 개선이 기대됨. 동사에 대한 투자의견 매수를 유지하고 목표주가는 기존 155,000원에서 190,000원으로 상향 조정함. 1기와 2기 고로가 성공적으로 가동됨에 따라 3기 고로에 대한 기대도 유효하다는 판단.

  목표주가 190,000원은 동사의 2011년 예상 EPS 16,332원에 3기 고로 가치(2011년 현재가치 기준 EPS 3,500원에 불확실성을 반영해 20% 할인한 2,800원 적용)를 더한 EPS 19,132원에 시장의 12개월 Forward P/E 10.0배를 적용하여 산출.