SK증권 이원재 애널리스트

◇투자의견 적극매수, 목표주가 110,000 원 상향

동일산업에 대해 투자의견 적극매수를 유지하고, 목표주가는 110,000 원으로 22.2% 상향한다. 목표주가는 2010 년 추정실적에 Target PBR 1.0 배를 적용하였다. 주식유동성 부족은 부담요인이나, 2010-2012 년 평균 ROE 가 21.5%에 달해 PBR 1.0 배의 밸류에이션 적용은 무리가 없다는 판단이다. 자동차산업 수요 호조로 봉강부문 실적이 양호한 성장세를 지속하고 있는데다 주력인 합금철부문도 1분기 영업이익률 27.0%를 기록하면서 봉강과 합금철의 동반성장세가 지속되고 있다.

◇1분기 실적 당사 예상치 상회하는 어닝서프라이즈

1분기 매출액은 1,132 억원, 영업이익은 176 억원으로 직전분기대비 각각 14.6%와 92.9% 증가하였다. 영업이익은 당사 추정치인 140 억원을 25.7% 상회한 어닝서프라이즈이다. 전체 영업이익률은 15.6%로 직전분기대비 6.4%pt 상승하였다. 자동차수요 호조에 따라 봉강부문 영업이익률이 8.1%를 기록했고, 합금철부문은 망간원료의 저가투입 및 제품가격 인상, 철강가동률 상승에 따른 판매호조로 영업이익률이 무려 27.0%를 기록했다. 적자가 지속되었던 주조부문도 7.7%의 영업이익률을 기록하며 흑자전환했다. 사업부문별 매출비중은 봉강 53.3%, 합금철 39.2%, 주조 7.4%였으며, 영업이익 기여비중은 합금철 68.2%, 봉강 27.8%, 주조 3.7%를 기록하였다.

◇2분기에도 실적호조 지속될 전망

2분기 매출액은 1,274 억원, 영업이익은 185 억원으로 각각 직전분기대비 12.6%와 5.2% 증가할 전망이다. 1분기에는 망간원가가 톤당 5.5달러(1% 기준)에 투입되었으나, 2분기에는 6.0∼6.5달러대가 투입되고, 코크스도 1분기 평균 톤당 350달러 수준에서 2분기 톤당 400달러 수준이 투입되면서 합금철 원가가 소폭 상승할 전망이다. 반기계약 기준인 포스코向 FeMn 가격은 2분기에도 톤당 150만원 선이 유지될 전망이나, 월별 계약기준인 제강사향 SiMn 가격은 4∼5 월 각각 톤당 10만원씩 두 차례 가격이 인상되어 합금철 실적호조가 이어질 전망이다. 봉강부문은 빌렛가격 상승에도 불구하고 4∼5월 각각 8만원씩 봉강가격을 인상하여 1분기를 상회하는 실적호조가 지속될 것으로 보인다.