韓, 다른 신흥국들보다 탄탄한 펀더멘탈로 충격 제한적
한은 금리 인상 시 산업계 구조조정 가속화

 현지시각 16일, 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed, 연준)는 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 결과 기준금리인 연방기금금리를 현재의 0.00~0.25%에서 0.25~0.50%로 0.25%p 인상하기로 결정했다고 발표했다. 신흥국에서의 해외 자본 유출, 우리나라 금리 동반 인상 가능성 등 여러 가지 우려와 의문이 생기는 가운데 그 영향을 Q&A로 살펴보았다.

 Q. 2006년 6월 이후 9년 6개월만의 금리 인상이다. 이유가 무엇인가.

 A. 미국 경제가 회복세에 들어섰기 때문이다. 자산시장 거품이 커지는 것을 막기 위한 결단이기도 하다.

 실업률은 완전고용수준인 5%로 하락했고 3분기 GDP 성장률은 2.1%를 기록했으며 지난 11월 미국의 주택 착공실적도 예상치를 넘어서 전월 대비 10.5% 늘어난 117만3,000채(계절 조정치)로 집계됐다. 물가상승률은 목표치인 2%에 못 미치고 있지만 연준은 이 상황이 저유가에 따른 수입 물가 하락의 영향으로 보고 중기적으로는 목표치를 달성할 것으로 보고 있다.

 2008년 서브프라임모기지 사태를 겪은 미국에게 자산시장 건전화도 중요한 부분이었다.

 Q. 미 금리 인상의 영향은 무엇인가.

 A. 결론부터 말하면 금리 인상의 충격은 ‘불가피’하지만 ‘제한적’일 것이다.

 미국 금리인상의 영향은 크게 나눠 신흥국 등에서의 외국인 자금 유출, 신흥국 등의 경기 둔화로 우리나라 수출 타격, 우리나라 금리 동반 인상의 3가지로 볼 수 있다.

 미국의 저금리와 양적완화로 신흥국들에 투자된 자금은 약 3조5,000억달러에 이른다. 안전자산 선호와 환차손 우려로 자금이 유출되면 신흥국 경기가 둔화되고 환율이 급등할 가능성이 있다. 통화가치가 하락하고 수입 물가가 오르면서 신흥국들이 인플레이션과 외환위기에 시달릴 수 있다.

 하지만 연준이 ‘경기 조절적’, ‘점진적’ 금리인상을 시사했고 달러화 강세가 예측돼 신흥국 시장에 선반영돼 있는 점, 아이러니하게도 저유가가 수입 물가를 잡아주고 있는 점, EU·일본·중국 등의 통화정책으로 유동성이 풍부한 점을 고려하면 그 영향은 분명 제한적일 것으로 분석된다.

 우리나라는 외국인 자금 유출의 피해를 비교적 덜 받을 것이다. 3,700억달러의 외환보유고 등 상대적으로 더 탄탄한 펀더멘탈을 갖추고 있기 때문이다.

 게다가 외국인 투자자들은 우리 기업들이 저평가돼 있다고 보고 여전히 매력을 느끼고 있다. 지난 11월 이후 외국인 자금유출은 월 1조원을 약간 상회하는 수준으로 과거 10년간 외국인 월 평균 매도액 2조5,000억원과 비교하면 우려할 수준이 아니다.

 신흥국 경기 둔화에 따른 수출 타격은 있을 것이다.

 Q. 앞서 언급한 우리나라 기준금리 동반인상은 무슨 내용인가.

 A. 우리나라는 미국이 금리를 올릴 때 적정한 금리차를 유지하기 위해 동조화를 이뤄 왔다. 한국은행(이하 한은)이 이번 달까지 기준금리를 연 1.50%로 6개월째 동결하고 있지만 만약 금리를 인상하기 시작하면 연쇄반응이 작지는 않을 것이다.

 우선 가계·기업 채무 부담이 커질 것이고 이에 따라 가계 소비 부진, 기업 투자·고용 부진과 구조조정 가속화가 일어날 것이다.

 하지만 금리 동조화에는 시차가 있어 왔다. 우리금융경영연구소의 이정훈 선임연구원이 지난 7월 발표한 ‘미국 금리 인상기의 국내 금리정책 변화’ 보고서를 보면 1999년부터 최근까지 미국의 금리 변화가 시작된 후 한은이 금리를 같은 방향으로 조정하는데 평균 9.7개월이 걸렸다. 특히 2004년 7월 시작한 미국의 금리 인상기를 보면 금리 조정 시차가 15개월이나 벌어지기도 했다.

 외국인 자금 유출이 급격히 이뤄지지 않을 것이라는 예상, 금리 조정 시차가 있어온 점, 국내 경기 부양을 위해 ‘금리인하’ 카드를 남겨둬야 하는 점 등을 고려하면 우리나라의 금리 인상은 ‘내년 하반기’에 이뤄질 가능성이 높다.

 Q. 한은이 금리 인상을 결정하면 충격이 커진다는 얘긴데, 철강업계는 어떠한가.

 A. 철강업계에는 더욱 거센 구조조정 바람이 불 것이다.

 철강업계의 한계기업(3년 연속 이자보상비율이 100%미만인 기업) 비율은 2009년 5.9%에서 2014년 12.8%로 크게 높아졌다. 철강업계 10개사 중 1개사는 벌어들인 돈으로 이자도 못 갚는 상황을 3년 이상 겪고 있다는 뜻이다. 채무 상환 부담이 가중되면 많은 기업들이 퇴출될 것으로 보인다.

 미국, EU, 중국 등 선진국들의 경기가 소비 중심으로 회복되고 있다는 소식은 철강업계에 희망적이다. 자동차, 디스플레이 제조 설비 등의 간접수출을 기대해 볼 수 있다.